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大宗商品价格将呈现过山车状态

时间:2016-04-26 08:55:22????来源:中国大运河网????浏览次数:????我来说两句() 字号:TT

  大宗商品价格将呈现过山车状态

  文眼

  去年还被看淡的大宗商品价格今年出现较大涨幅。什么原因?是大宗商品市场回暖了吗?还是别有所解?更重要的是大宗商品价格趋势如何?会产生哪些连锁反应?曾经在物流行业服务多年的陈克新先生提出了他的看法。诸位看看有没有道理。

  ——亚夫

  今年以来大宗商品价格出现较大幅度上涨,最主要原因还是前期价格下降过多,普遍跌破中位成本,所以存在向上修复的客观要求。现阶段大宗商品价格上涨,势必会对中国经济产生重大影响。由于下一阶段宏观层面继续发出市场“好声音”,同时积极增产亦成为行情最大压制因素。据此预计,今后大宗商品价格高位震荡,市场进入“迷你周期”,过山车行情可能多次演绎。相关企业和投资者要予以高度关注。

  □陈克新

  今年以来大宗商品价格出现较大幅度上涨

  今年以来,一轮大宗商品价格上涨如约而至,只是行情启动时间比预期提前,其涨价幅度的快速与猛烈,也超出先前预料。市场监测数据显示,2016年3月,全国大宗商品价格指数(CCPI)比年初上涨12.2%。重要大宗商品类别中,有色类比今年初上涨5.6%,橡胶类上涨12.8%,能源类上涨17.9%,钢铁类上涨18.3%,矿产类上涨20.4%。进入4月份后,大宗商品价格继续呈现扬升态势,并且农产品(12.14,?-0.20,?-1.62%)类价格出现补涨。与前期低点相比,全国重要大宗商品价格普遍上涨两成左右,甚至更高。

  大宗商品价格上涨中,黑色系列成为领头羊。其中铁矿石普氏指数从今年1月份的低点39美元反弹,到4月份下旬已经升至70美元左右,涨幅超过70%。截至4月12日,发送至青岛港的62%品位铁矿石到岸吨价为60.8美元,致使今年以来累计涨幅接近40%。另据兰格钢铁云商平台监测,截至3月下旬,北京市场三级螺纹钢价格2980元,较年初上涨66.5%;较去年12月最低价格,涨幅超过80%。国际市场石油、有色金属等价格也从前期低位反弹,至今涨幅也在三成以上,纽约期货交易所石油价格再次回到40美元/桶价位上方。

  超跌反弹是此轮价格上涨的主导因素

  分析此轮大宗商品价格上涨原因,其主导因素还是前期市场价格跌落过多,普遍低于中位成本线,致使相关企业盈利大幅缩水,甚至出现严重亏损,被迫削减投资和产量,致使供求关系逆转,产生销售价格向上的修复要求。

  比如世界第一产金大国——中国2015年黄金产量首次出现负增长,比上年下降0.39%。国际市场原油价格在8个月时间内跌幅超过五成,更是严重打击了全球页岩油气生产和投资。审计和咨询机构德勤在研究报告中预计,由于油气价格走低侵蚀了石油企业盈利和削减债务的能力,全球近三分之一的油企面临较高的破产风险。美国2015年第四季度能源投资大幅减少,其中民间能源相关设备投资减少了1.8%,这是自2012年第三季度以来的首次负增长。全球一些高成本铁矿石企业也因为价格暴跌亏损严重,陆续退出市场,相关产能投资迅速下降。一些资源国家如沙特、巴西、俄罗斯、尼日利亚等外汇收入因此急剧减少,日子很不好过,进而迫切要求国家层面联合减产或者冻产,防范价格的进一步跌落。

  从国内肉类生产情况来看,因为前段时期生猪价格持续大幅下降,养猪行业从2013年起连续3年亏损,严重的每头出栏生猪亏损两三百元,养殖户们大量宰杀母猪,或者空栏弃养。据农业部监测,截至今年2月,全国生猪与能繁母猪存栏分别连续37个月和30个月同比下降。受其影响,全球对冲资金低价位下风险偏好亦发生重大改变。正是这种局面的出现,奠定了大宗商品和贵金属价格触底回升的坚实基础。

  此外,新年伊始世界主要国家央行加码货币宽松,包括实施负利率,尤其是美联储继续加息按兵不动;中国人民银行明显增加货币供应,政府部门陆续推出稳定经济增长措施;以及全国房地产市场率先回暖,中国供给侧结构性改革等,致使重要经济数据企稳回升,市场购买活跃,大宗商品中国需求担忧减退,也产生了价格回升动力。

  据海关总署统计,今年一季度全国9种重要大宗商品进口总量为37207万吨,同比增长9%。其中3月份进口量同比增长12.2%,比一季度增幅提高了4个多百分点。重要大宗商品中,一季度大豆进口量1626万吨,同比增长4%;铁矿石进口量24156万吨,增长6.5%;原油进口量9110万吨,增长13.4%;天然气进口量1442万吨,增长22.4%;铜及铜材进口量143万吨,增长30.1%;食用植物油进口量145万吨,增长38%。3月当月的进口量中,多数品种的大宗商品进口水平大幅提高,其中原油3月进口同比增幅提高到21.6%,天然气提高到33.6%,大豆提高到35.7%,食用植物油提高到42.1%,氧化铝提高到64.9%。3月份天然橡胶进口量也由负转正,提高到10.3%。

  中国大宗商品进口水平的迅速提高,反映出国内需求开始启动。这对于世界经济增长,尤其是资源国家经济增长,也是一个好消息。

  大宗商品市场继续发出“好声音”

  今年一季度中国大宗商品市场开局良好,出现明显升温,表明持续多年的周期性回调将告一阶段。展望大宗商品市场趋势,宏观层面继续发出“好声音”,尤其是中国经济稳增长加码发力,势必推动大宗商品后市向好。

  一是宏观经济数据开门红。

  从已经发布的数据来看,今年3月中国制造业PMI为50.2%,比2月回升1.2个百分点,自去年8月以来首次回到荣枯线以上;今年前3个月全国固定资产投资(不含农户)同比增长10.7%,增速比去年全年提高0.7个百分点;3月份工业生产者出厂价格环比由降转升,比上月上涨0.5%,这是2014年1月份以来的首次上涨;3月全国以美元计算的出口总值同比大增11.5%,实现9个月来首次增长;企业利润也由降转升,前两个月规模以上工业企业利润总额增长4.8%。尤其需要重视的是,今年3月份宏观经济数据普遍好于1、2月份增长水平,触底回升态势明显。国际货币基金组织前不久发布报告也将我国2016年经济增速预测值由6.3%上调到6.5%。所有这些,都将极大提振大宗商品消费需求和市场信心。

  二是信贷投放保持较大规模水平。

  虽然一季度全国物价水平出现回升,居民消费价格(CPI)总水平同比上涨2.1%,其中3月份CPI同比上涨2.3%。但这只是物价水平,尤其是食品价格水平的合理修正,是向其正常状态的回归。因此决策层面不会收紧信贷规模,而是继续实施相对宽松的货币政策。人民银行统计数据显示,今年一季度人民币贷款增加4.61万亿元同比多增9301亿元;3月末人民币贷款余额98.56万亿元,同比增长14.7%,比去年同期高0.7个百分点。预计今后央行或继续降准和降息,为加码经济稳增长发力。初步估算全年新增信贷规模将达到13万亿元左右,比上年有较大幅度增长。

  三是新投资项目开工增多。

  一段时间以来,全国经济增速持续下滑,大宗商品需求疲弱,一个很重要的原因在于大量已批复投资项目不能迅速全面开工,致使投资增速急剧萎缩。因此今年经济稳增长的一个重要方面是多渠道筹措资金,促进投资项目的开工。从投资项目资金来源看,除了新增信贷要将新开工项目作为投放重点外,今年有关部门还会将财政赤字占国内生产总值(GDP)比重,由2.3%提高到3%。仅此一项中央财政预算将增加约6000亿元。

  同时继续进行地方政府债务置换、债转股方式逐步降低企业杠杆率等。李克强总理指出,中央预算内投资上半年要全部下拨,用好专项建设基金,扩大地方政府性债务置换规模,带动更多社会资金投入,推动新开工项目尽快落地,保持有效投资强度,着力扩大内需。今年一季度全国新开工项目计划总投资81403亿元,同比增长39.5%。预计随着各项资金的逐步到位,今后开工项目还会增加。在大量新开工项目的带动下,今后固定资产投资增速会有明显回升。

  由于今年新开工项目主要集中在城市内外交通网络、地下管廊、水利、电力等基础设施领域,金属、能源等大宗商品消费强度很大,因此需求会有较多增加。据国家发改委初步测算,2016年仅城市轨道交通建设项目投资总规模就达到1.75万亿,年度投资计划3500亿。新开工项目的大量增加,势必成为2016年中国大宗商品需求回归旺盛的关键。

  四是房地产市场率先触底。

  今年以来,受到各级政府多项优惠政策推动,尤其是连续多次金融机构“双降”影响,全国房地产市场销售量价齐升,趋向活跃。据统计,今年一季度全国商品房销售面积和销售额分别同比增长33.1%和54.1%,尤其是住宅销售增长强劲。在其推动之下,今年一季度全国房地产开发投资同比名义增长6.2%(扣除价格因素实际增长9.1%),增速比上年全年加快5.2个百分点,比1-2月份加快3.2个百分点。

  随着全国房地产市场升温,房屋销售增加,大量沉淀资金盘活,房地产投资的逐步回升,助力全国投资企稳,并且其效应逐步向消费品市场和工业生产领域外溢,也就奠定了中国大宗商品需求的稳定基础。

  五是下游行业产量或订单量增加。

  2016年3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,比上月上升1.2个百分点,重回扩张区间。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,?生产指数为52.3%,比上月上升2.1个百分点;新订单指数为51.4%,比上月上升2.8个百分点,重返扩张区间,表明制造业生产增速加快和制造业市场需求回升。

  从消耗原材料较多的工业产品来看,一季度全国汽车产量同比增长6.2%(中国汽车工业协会统计),比上年同期增速提高?0.9个百分点。其中3月份汽车产量同比增速为10.3%,呈现加速态势。另外,一季度全国新承接船舶订单量742万载重吨,同比增长23.9%,新接订单所占世界市场份额比去年同期提高50.9个百分点。

  六是补充库存成为需求增加新因素。

  一段时间以来,因为“买涨不买跌”市场法则驱使,许多原材料消费者尽可能地减少库存,甚至“零库存”生产;还有一些贸易商因为亏损退出市场等,所有这些都使得中国大宗商品社会库存(国家储备库存除外)大幅下降。比如黑色系列中,全国铁矿石库存量都不是很大。其中显性库存,即港口库存先前一直低于亿吨合理水平之下;隐性库存,即企业库存更处于历史地位,普遍不到两个星期用量,甚至接近零库存。

  市场监测数据显示,今年2月中旬全国港口铁矿石库存(沿海33港)为9067万吨,环比下降2.1%,当时国内钢铁企业铁矿石可用天数约为26天。市场监测数据还显示,去年12月份全国主要城市钢材库存极度萎缩,估计不到常年水平的三分之一。2015年12月底,全国29个重点城市钢材社会库存量为788万吨,同比下降9.5%,处于近6年来的最低水平。2015年12月下旬北京地区建筑钢材库存量仅为20万吨,而历史库存高位时曾接近百万吨。今年3月份全国钢材库存指数为50.3%,又较上月下降2.1个百分点。

  如果今年中国宏观经济触底回升,尤其是固定资产投资和工业生产增速触底回升,势必会带动相关行业重新建立库存,致使社会库存向合理水平回归,从而成为2016年中国大宗商品需求增加的新因素。初步估算,仅仅钢材一项,如果相关行业启动钢材补库,2016年全国将会额外增加钢材需求5000万吨以上,甚至更多。

  七是投机资本风险偏向改变。

  前段时期全球大宗商品价格跌落过多,甚至跌破中位成本,与国际投机资本利用和放大需求疲弱及美元加息预期,在追涨美元的同时,乘机全面做空大宗商品,推波助澜有很大关系。

  现在世界主要央行加码货币宽松,包括实施负利率政策和美联储减缓继续加息频率;中国经济触底回升,大宗商品中国需求担忧消退;以及主要大宗商品价格降至中位成本本身,都促使国际对冲资金改变风险偏好,由先前对需求疲弱下的大宗商品市场沽空,转向中位成本之下低价位的积极买入;另一方面,美联储没有因为加息和加息预期剪到“羊毛”,开始抑制美元升值,刺激经济增长,这也使得从新兴经济体国家流出的资金与全球投机资本,开始转移避险偏好,由美元流向大宗商品和贵金属避险,刺激投机性购买需求活跃。预计这一局面短时期内难以改变。

  综合判断,2016年全球大宗商品需求状况好于上年,整体价格行情高位震荡。

  大宗商品价格上涨对中国经济产生重大影响

  大宗商品价格与中国经济,包括外贸进口、国际收支、人民币汇率、外汇储备等,都具有紧密关联。因此大宗商品价格上涨,势必对中国经济产生重大影响。

  一是刺激中国大宗商品进口。

  如前所述,受到“买涨不买跌”市场法则驱动,目前全国大宗商品商业性社会库存偏低。2016年3月份中国制造业采购经理指数(PMI)分类指数中,原材料库存指数仅为48.2%,位于临界点以下,表明制造业主要原材料库存量仍然较低。随着中国经济“触底反弹”,特别是固定资产投资和工业生产增速的企稳回升,中国大宗商品需求相应增加,从而刺激中国大宗商品进口。预计全年大宗商品进口量会有较多增长,凸显大宗商品强劲的中国因素,这有利于全球经济增长。今年3月份全国大宗商品进口水平明显上升,显着高出前2月增幅,开始显示了这一迹象。

  二是加大国内物价上涨成本推动。

  大宗商品价格构成中国整体物价水平的成本基础。目前及今后大宗商品价格上涨,投资品和工农业生产原材料、能源动力价格和物流费用的扬升,当然会直接或间接提高各类成本,从而产生中国物价水平的向上推动力量。据市场监测数据,作为猪饲料重要成本的玉米价格还在下跌。从去年7月至今,全国平均玉米批发价格已不足2元/公斤,累计跌幅约20%。预计这种局面难以持久,随着今后饲料和玉米价格触底回升,石油价格的继续上涨,肉、禽蛋类成本会有较多增加,从而推动其价格向上。预计今后一段时期内物价指数相对高位,难以出现迅速回落,并不排除较大幅度上涨可能。

  因为输入性因素转入上升通道,势必压缩中国宏观松动空间,产生中国货币政策是否继续宽松的担忧。但必须指出的是,现阶段物价上涨主要是因为大宗商品价格上涨所引发的成本推动,是前期价格跌破中位成本后的合理修正,与货币供应直接关系不大。所以我们还是要坚持中国经济稳增长大方针不动摇,不能因为物价水平的成本性推动而受到干扰:要将实现更高一点儿经济增速,置于各项调控目标首位;要在三、四线城市继续以“加法”(优惠政策鼓励购买)去房地产库存;要继续推进金融机构降准、降息,实现较为充裕的资金供应和较低的资金使用成本,支持实体经济活动;要继续弥补国民经济短板,发挥投资在经济增长中的关键作用等。毕竟,中国经济中的几乎所有问题,包括物价短缺性上涨,归根到底要通过经济增长,扩大合理供应才能获得解决。

  三是产生中国贸易顺差抑制。

  一段时间以来,在外贸出口增速急剧滑落,甚至出现负增长的情况下,中国依然保持整体贸易顺差,其中一个特别主要的因素,是同期国际市场大宗商品价格和海运费用持续低迷。初步测算,2015年中国在原油、铁矿石等大宗商品的进口费用就节约了万亿元以上人民币。现在这一局面正在迅速改观。随着今年以来国际市场大宗商品价格强劲上涨与进一步上涨,预计今后中国外贸顺差中的大宗商品低价红利将会逐步减少,由此引发2016年中国外贸顺差和外汇储备的很大压力。有可能削弱外汇储备,增大人民币贬值压力。对此要予以警惕和应对。

  四是提高企业利润水平。

  大宗商品价格的较大幅度上涨,对于企业盈利具有双重影响。一方面增加中国生产成本,产生企业盈利负面冲击。另一方面,也会因为大量企业原材料库存迅速升值,而使企业坐食利润大餐。并且因为成本底部的普遍提高,推动相关行业全面涨价,增大其盈利前景。这就是为什么在大宗商品价格上涨周期中,几乎所有企业普遍盈利;而大宗商品价格持续跌落过程中,企业整体利润水平又跟随下降。这一点在钢铁行业中表现得尤其明显。受其影响,预计今后一段时期内,中国工业企业盈利前景将呈现扩大势头。

  五是对股市行情产生积极影响。

  中国企业整体盈利前景看好,特别是上市企业库存升值,销售增加,实现利润水平提高,这意味着未来股东分红会有增多,从而增强投资者信心,刺激股市活跃。

  积极增产成为市场行情最大抑制因素

  前期由于大宗商品价位偏低,普遍处于中位成本线下方,由此产生亏损机制的供应抑制效应,得以出现供求平衡。但必须指出的是,全球大宗商品的庞大产能依然存在,并未真正退出市场。经过一段时间价格的持续上涨,重新回归中位成本线之上,企业盈利水平快速提高,势必刺激企业竞相复产,也就成为今后大宗商品行情的最大压力来源。

  比如,现在国内钢材价格已经远高于中位成本线之上。有观点估算目前华东、华北地区部分钢厂的吨钢利润能够达到300元左右,为近5年来钢铁企业的最高盈利水平。企业盈利水平快速提高,势必刺激钢铁企业竞相复产。据统计,今年3月份全国粗钢产量7065万吨,同比增长2.9%,已经扭转了1、2月份同比下降局面,尤其是3月份粗钢日均产量达到227.9万吨,环比上升12.94%,接近历史最高纪录(日均231万吨),出现显着的产量回升迹象。

  可以说,现今大宗商品价格涨幅越大,企业效益状况越是好转,矿石、能源、金属、化工等企业开工率就越高,今后遭遇的市场回调压力也就越大。如果2016年钢材价格较多高出上年水平,预计全年粗钢统计产量将会向9亿吨靠拢,而实际粗钢产量有可能更高,由此产生市场沉重压力。

  关注大宗商品市场行情的“迷你周期”

  今年以来,一些大宗商品行情,比如黑色和有色系列商品,也包括石油等产品,都曾上演了一轮过山车行情,大涨之后随即转入下跌,现在又开始跃跃欲试。这就表明,“迷你周期”,有可能成为2016年大宗商品市场的行情主调。

  所谓“迷你周期”,即市场价格上涨——稳定——下跌——稳定——上涨的行情周期大为缩减,尤其是其中稳定期短促,潮涨潮落转瞬即来,很多贸易商和投资者甚至来不及做出决策反应。短小精悍,来去匆匆,由一个行情周期迅速转入下一个行情周期,应当是“迷你周期”的最重要特点。

  现阶段大宗商品行情“迷你周期”的形成,基本来自两个方面相反力量的驱动。从市场行情的下行压力来看,主要是全球范围内大宗商品需求仍然较为疲弱。中国国内新投资项目开工虽有增多,但尚未形成已批复投资项目全面迅速开工局面,所以今年一季度全国固定资产投资增速,无论是名义增长还是实际增长都比去年同期继续回落,分别回落2.8个百分点和0.7个百分点,并且拖累全国工业生产增速(规模以上工业增加值实际增长),依然低于去年一季度和四季度水平,比上年全年继续回落0.3个百分点。

  与此同时,今年一季度全国货物贸易出口同比亦下降4.2%。从反弹动力来看,主要来自于决策层稳增长的多项措施,比如实施更积极的财政政策,增大货币供应,降低融资成本,加码基础设施投资等。此外,大宗商品价格跌破中位成本线后,亏损机制也会产生资源供应的强行抑制。可是,又由于庞大产能的依然存在,一旦价格回升至中位成本线上方,企业盈利情况好转,一夜之间又会使得企业迅速复产和增产,快速重现市场巨大压力。在这种情况下,投机资本双向推波助澜,以及目前大宗商品库存偏低,供求关系蓄水池缓冲效应薄弱,这也使得大宗商品市场“变脸”速度极快,行情“迷你周期”得以显现。据此预计,今年大宗商品市场行情不仅周期较短,而且价格震荡幅度较为剧烈,所谓过山车行情有可能多次重演。

  既然“迷你周期”有可能成为2016年大宗商品市场的行情主调,因此相关市场的参与者们,包括投资者、贸易商、下游需求行业等,在操作策略上也应当快进快出,以快制快。否则,就有可能踏空上涨行情,或者是被搁在“高高的山冈上”。

  (作者系兰格经济研究中心首席分析师)

  2016年3月全国大宗商品价格指数情况表  

类别3月份环比涨跌环比涨跌幅(%)同比涨跌同比涨跌幅(%)较年初涨跌较年初涨跌幅(%)
总指数91.417.58.9%-11.9-11.6%9.912.2%
能源类57.556.914.1%-20.3-26.1%8.717.9%
橡胶类51.785.612.2%-7.9-13.2%5.912.8%
有色类60.292.34.0%-6.7-10.0%3.25.6%
钢铁类69.569.716.6%-5.6-7.4%10.718.3%
农产品类163.28-0.3-0.2%-12.4-7.1%-1.8-1.1%
矿产类86.539.713.5%-4.6-5.1%14.720.4%
油料油脂类153.243.42.3%-5.4-3.4%6.34.3%
食糖类105.992.01.9%12.313.2%2.72.6%
牲畜类259.451.50.6%51.224.6%11.44.6%

  一季度全国9种大宗商品进口情况表  

品种数量(万吨)同比(%)
大豆16264
食用植物油14538.0
天然橡胶61-1.5
铁矿砂241566.5
铜矿砂及精矿40034
氧化铝12432.9
铜及铜材14330.1
原油911013.4
天然气144222.4
合计372079.03

责任编辑:李坚?SF163

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